銀信連結(jié)理財：金融業(yè)綜合化經(jīng)營的新出口
來源： 時間：2006-10-09
中國人民大學信托與基金研究所執(zhí)行所長 邢成博士
“穩(wěn)步推進金融業(yè)綜合經(jīng)營試點”是我國“十一五”規(guī)劃中對金融體制改革提出的一條重要思路。逐漸向綜合化經(jīng)營模式過渡和轉(zhuǎn)型，已經(jīng)成為當前我國各金融機構(gòu)的迫切任務和現(xiàn)實選擇。今年5月以來，商業(yè)銀行和信托公司合作推出了“雙層信托·銀信連結(jié)理財產(chǎn)品”，一舉解決了銀行和信托雙方各自的政策瓶頸，進而形成了個人投資者、銀行、信托公司、項目提供方等多方共贏的局面，對 銀信在戰(zhàn)略高度實現(xiàn)緊密型融合，共同拓展我國理財市場，進一步推進我國金融業(yè)綜合經(jīng)營試點的進程都具有重要意義。
銀信融合呈縱深發(fā)展趨勢
近兩年我國信托投資公司與銀行的合作具有明顯向好和加速的趨勢。從淺層次的合作逐漸向資本層次發(fā)展，由個案合作逐漸向戰(zhàn)略合作發(fā)展，由單一合作逐步向立體化合作發(fā)展，經(jīng)過近4年的發(fā)展，已經(jīng)初步形成了互動性、深層次、多元化、立體性的合作局面。并且在合作中始終伴隨著重大業(yè)務創(chuàng)新和金融創(chuàng)新，這為中國金融體制逐漸向混業(yè)模式過渡提供了寶貴的經(jīng)驗積累和準備。
信托與銀行合作逐漸向縱深發(fā)展的趨勢是最為明顯的。2005年共有118個信托計劃涉及到銀信合作，總規(guī)模125.43億元，其中銀行信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓規(guī)模為18.11億元，銀行提供擔?；蚝罄m(xù)貸款等的信托計劃總計107.32億元。
具有突破性創(chuàng)新價值的銀信融合出現(xiàn)在銀監(jiān)會2005年正式頒布實施《商業(yè)銀行人民幣理財暫行管理辦法》，商業(yè)銀行人民幣理財業(yè)務正式走上前臺以后，經(jīng)過不斷摸索和大膽創(chuàng)新，商業(yè)銀行和信托公司于2006年合作推出了我們稱之為“雙層信托·銀信連結(jié)理財產(chǎn)品”，即先由委托人與商業(yè)銀行以人民幣理財產(chǎn)品為載體建立第一層信托關(guān)系；然后再以商業(yè)銀行為單一機構(gòu)委托人與信托公司以單一資金信托產(chǎn)品為載體建立第二層信托關(guān)系。銀信之間這一創(chuàng)意無限和無比精巧的制度合作與產(chǎn)品設(shè)計，使一只完全適應混業(yè)經(jīng)營趨勢和市場運行規(guī)則要求的銀信連結(jié)理財產(chǎn)品躍然而出，為銀信實現(xiàn)戰(zhàn)略融合開創(chuàng)出了無限的發(fā)展空間和想象空間。
銀信戰(zhàn)略融合：金融業(yè)綜合化經(jīng)營的突破口
在我國金融業(yè)綜合化經(jīng)營，主要是指商業(yè)銀行不僅能經(jīng)營傳統(tǒng)業(yè)務，還能經(jīng)營原屬于證券、投行、保險、信托公司的業(yè)務，以及衍生金融業(yè)務。商業(yè)銀行綜合化經(jīng)營的實質(zhì)是在風險可控的前提下，通過經(jīng)營多領(lǐng)域金融業(yè)務，以實現(xiàn)現(xiàn)代商業(yè)銀行資本節(jié)約、收入多元化和差異化競爭的要求。
混業(yè)經(jīng)營早已成為國際金融業(yè)發(fā)展的主流模式。從國際金融業(yè)的經(jīng)驗來看，綜合化經(jīng)營一方面提高了服務效率，降低了經(jīng)營成本，另一方面也有效地分散和降低了經(jīng)營風險，并最終增加了盈利。據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)表明，美、歐等西方國家商業(yè)銀行的中間業(yè)務等非利差收入占到總收入的50%以上，最高達到60%至70%；從國內(nèi)來看，利率市場化改革不斷深化，商業(yè)銀行競爭更加激烈，金融市場的發(fā)展使企業(yè)融資的“脫媒”趨勢日益明顯，客戶多樣化的投資需求和理財需求，也要求金融業(yè)提供多元化、綜合化金融服務。我國按照入世承諾全面對外開放金融服務業(yè)，必然進一步要求我國金融機構(gòu)特別是商業(yè)銀行提高市場競爭力，實現(xiàn)綜合化經(jīng)營。
“雙層信托·銀信連結(jié)理財產(chǎn)品”的創(chuàng)新推出，無疑為實現(xiàn)我國銀信戰(zhàn)略融合，推動金融業(yè)走向綜合化經(jīng)營打通了一個重要的突破口。
?。ㄒ唬┐舜瓮瞥龅娜沦Y產(chǎn)管理系列“雙層信托·銀信連結(jié)理財產(chǎn)品”，運用信托原理，借鑒資產(chǎn)管理模式，對信托公司而言有四大收益：
一是提升了信托產(chǎn)品信譽。僅僅在一兩年前，由于個別信托公司出現(xiàn)重大經(jīng)營風險，導致信托產(chǎn)品兌付風波而累及代理銀行，引發(fā)地方監(jiān)管部門專門下發(fā)文件，嚴控商業(yè)銀行代理銷售信托產(chǎn)品，與信托“切割”、“厘清”之意溢于言表。根本無法想象今天T系列人民幣理財產(chǎn)品的創(chuàng)新設(shè)計?；诖艘饬x而言，商業(yè)銀行與信托公司合作創(chuàng)新推出的“雙層信托·銀信連結(jié)理財產(chǎn)品”，無疑是對信托產(chǎn)品信譽的高度認可和全面提升，同時也是對信托公司資產(chǎn)管理能力、投資管理能力的充分肯定，此類產(chǎn)品的面世，對進一步培育信托市場，普及信托理念，在更廣泛的領(lǐng)域中運用信托制度和原理，都將產(chǎn)生巨大的影響和意義。
二是解決了發(fā)行規(guī)模的瓶頸制約。自一法兩規(guī)頒布實施以來，始終困擾信托公司業(yè)務開展的一個瓶頸制約因素就是信托規(guī)模問題，甚至有人認為這一制約是阻礙信托業(yè)迅速發(fā)展的根本障礙。雖然有失偏頗，但足以證明信托規(guī)模問題的迫切性。特別是經(jīng)過幾年來信托公司的不斷摸索，基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)開發(fā)、金融資產(chǎn)和金融市場等三大領(lǐng)域，已經(jīng)逐漸成為信托產(chǎn)品投向最為集中和規(guī)模增長最為迅速的幾大領(lǐng)域。而無論基礎(chǔ)設(shè)施投資還是信貸資產(chǎn)信托化，均有一個共同的特點就是所需資金規(guī)模較大。與此同時，信托公司要想逐漸建立起以信托本源業(yè)務為主業(yè)，以表外資產(chǎn)管理業(yè)務為核心，以管理傭金為主流利潤來源的盈利模式，則需要發(fā)揮規(guī)模效應，不斷擴大所管理的信托資產(chǎn)規(guī)模，最終形成信托收益的主導地位。然而，對信托規(guī)模的政策性限制，顯然為上述目標的實現(xiàn)平添了幾分障礙。
“雙層信托·銀信連結(jié)理財產(chǎn)品”的創(chuàng)新，使商業(yè)銀行人民幣理財?shù)囊?guī)模優(yōu)勢、營銷優(yōu)勢、網(wǎng)絡優(yōu)勢得以最大限度的發(fā)揮，在以人民幣理財產(chǎn)品為載體第一層信托關(guān)系的建立過程中完全可以按照市場原則和真實需求確定并籌集相應的資金規(guī)模，從而在合規(guī)的前提下通過與信托公司建立第二層信托關(guān)系，實現(xiàn)與信托產(chǎn)品的完美對接。
三是降低了營銷成本。由于按照政策規(guī)定信托產(chǎn)品不得通過媒體公開進行營銷宣傳，加之信托公司不得設(shè)置分支機構(gòu)，因此長期以來信托產(chǎn)品營銷體系和網(wǎng)絡的匱乏始終困擾著信托產(chǎn)品的發(fā)行?；谛磐挟a(chǎn)品私募性質(zhì)的定位，信托公司的營銷成本難以大幅降低，營銷效率也較為低下。而“雙層信托·銀信連結(jié)理財產(chǎn)品”的推出，無意間使信托公司由零售商升格為批發(fā)商，而商業(yè)銀行也在無需進一步加大固定成本的前提下，充分運用已有的、成熟的營銷網(wǎng)絡和銷售經(jīng)驗，在為廣大客戶增加金融投資渠道，提供多元化金融服務的同時，也增加了自身中間業(yè)務收入的比重，實現(xiàn)了經(jīng)營模式和收入模式的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。
四是創(chuàng)新構(gòu)建了銀信戰(zhàn)略合作模式。根據(jù)中國對“入世”的承諾，中國政府將逐步開放金融業(yè)務，對中資銀行而言，競爭日趨激烈，壓力更多地在于盈利模式的改變，而非真實市場份額的爭奪。西方發(fā)達國家銀行盈利相當一部分來源于中間業(yè)務收入，其比重可達40％至50％，而國內(nèi)大多數(shù)銀行不足10％。這種收入模式影響了銀行對單純的存貸業(yè)務發(fā)展的判斷。包括銀行卡、票據(jù)、電子銀行等中間業(yè)務在內(nèi)，銀行開拓新的中間業(yè)務意愿比較強烈。通過與其他金融機構(gòu)的合作，銀行為其客戶提供多樣化的理財選擇，留住客戶，尤其高端客戶，且能夠獲取中間業(yè)務收入，改善收益結(jié)構(gòu)。“雙層信托·銀信連結(jié)理財產(chǎn)品”無疑構(gòu)建了一種全新的銀信戰(zhàn)略合作模式。
?。ǘ半p層信托·銀信連結(jié)理財產(chǎn)品”對商業(yè)銀行綜合化經(jīng)營而言也具有四個方面的創(chuàng)新突破：
一是無需提前組建資產(chǎn)池，減少了交易風險。商業(yè)銀行開展理財業(yè)務及其他中間業(yè)務通常都需要提前組建一定規(guī)模的資產(chǎn)池。而“雙層信托·銀信連結(jié)理財產(chǎn)品”則是通過建立雙層信托關(guān)系，商業(yè)銀行將募集的人民幣理財資金，直接與信托公司存量的信托項目相匹配和對接，在與信托公司專業(yè)化分工的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)了高效率、低成本，最大程度降低了交易風險。
二是不占用銀行頭寸或其他資產(chǎn)，理財業(yè)務實現(xiàn)表外化。商業(yè)銀行的資金頭寸限額管理是商業(yè)銀行一步提高經(jīng)營核算的重要環(huán)節(jié)。商業(yè)銀行均需在核定的資金頭寸限額內(nèi)嚴格控制，在保證正常業(yè)務開展的前提下，商業(yè)銀行根據(jù)自身情況在限額內(nèi)盡量壓縮頭寸占用，對不合理占用及時調(diào)整，保證科學合理占用頭寸資金，做到不閑置、不浪費。
銀信連結(jié)理財業(yè)務由于被嚴格的定位于商業(yè)銀行的表外業(yè)務，投資信托項目形成的資產(chǎn)也嚴格的界定為表外資產(chǎn)，真正實現(xiàn)了風險隔離，單設(shè)賬戶，獨立核算。因此，銀信連結(jié)理財業(yè)務是商業(yè)銀行真正意義上的表外資產(chǎn)管理業(yè)務，根本無需占用商業(yè)銀行的頭寸或其他資產(chǎn)。
三是理財收益先分配客戶預期收益，銀行后收取管理費。商業(yè)銀行在開展銀信連結(jié)理財業(yè)務過程中，進一步貼近市場，產(chǎn)品的收益性設(shè)計高度市場化，在不承諾保底收益，市場風險由投資人自行承擔的前提下，理財收益優(yōu)先對投資者進行分配，銀行事后再收取管理傭金。從而使得該類理財產(chǎn)品的市場信譽和收益性得以提升。
四是增加了商業(yè)銀行中間業(yè)務收入比重。商業(yè)銀行中間業(yè)務的增加，不僅使商業(yè)銀行的利潤來源實現(xiàn)多元化，跟重要的是大大推動了我國商業(yè)銀行的業(yè)務模式和盈利模式的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，從而更順暢地與國際接軌。
?。ㄈν顿Y人而言也有四大實惠：
一是提高了收益水平。從近期各家商業(yè)銀行推出的信托連結(jié)理財產(chǎn)品的平均預期收益來看，與同期銀行儲蓄利率相比，均高出0.5-1個百分點。
二是降低了進入門檻。由于信托產(chǎn)品的供求失衡，近一年來信托產(chǎn)品市場呈賣方市場的態(tài)勢，信托產(chǎn)品的購買起點一漲再漲。以北京地區(qū)為例，2005年各家信托公司推出的的信托產(chǎn)品的購買起點平均在40萬元人民幣以上，對普通投資者而言門檻較高。而近期各家商業(yè)銀行推出的信托連結(jié)理財產(chǎn)品的購買起點大多為5萬元，平均也就在10萬元左右，從而使廣大投資者分享信托投資收益的幾率大大增加。
三是最大程度規(guī)避了投資風險。由于該類產(chǎn)品的交易結(jié)構(gòu)是“雙層信托·銀信連結(jié)理財”，因此與單純的信托產(chǎn)品相比而言，又增加了一層銀行信用保障；而相對單純的商業(yè)銀行人民幣理財產(chǎn)品而言，又增加了一層信托公司對投資項目的把關(guān)、篩選以及風險保證措施的安排。可以說投資風險得到最大程度的規(guī)避。
四是享受了多重專業(yè)金融機構(gòu)的理財服務。商業(yè)銀行在我國是實力最強的主力金融機構(gòu)，信托公司則是專業(yè)的理財機構(gòu)，雖然我國目前仍實行分業(yè)經(jīng)營，但“雙層信托·銀信連結(jié)理財產(chǎn)品”的推出，卻使投資人同時享受到多家金融機構(gòu)的專業(yè)理財服務。
“銀信連結(jié)理財產(chǎn)品”方興未艾
自今年5月興業(yè)銀行、民生銀行率先將人民幣理財產(chǎn)品連結(jié)信托投資計劃以來，信托投資類銀行理財產(chǎn)品成為投資熱點。近期，建設(shè)銀行、光大銀行、民生銀行、興業(yè)銀行等幾乎同時推出信托投資類理財產(chǎn)品。5月16日，民生銀行就率先推出了非凡理財T1、T2計劃，用于投資平安信托發(fā)行的吉林省江琿高速公路貸款項目資金信托計劃，并于6月份又推出了T3、T4計劃，繼續(xù)追加對于上述項目的投資。民生銀行人民幣非凡理財產(chǎn)品先由民生銀行對委托人發(fā)行募集規(guī)模為5億元人民幣，并由民生銀行管理，民生銀行代表所有客戶作為平安信托吉林江琿高速公路項目貸款資金信托計劃的單一委托客戶，對信托計劃受托人以及高速公路項目進行監(jiān)控。國家開發(fā)銀行在貸款到期日履約發(fā)放后續(xù)貸款，為借款人提供充足的還款資金；國開行負責貸后監(jiān)控和管理，在借款人違約時，按照合同約定有權(quán)直接扣收還款資金，確保貸款安全。6月23日，光大銀行與聯(lián)華信托聯(lián)合，在福州分行發(fā)行了陽光理財T計劃第一期，該理財計劃集合的資金用于投資聯(lián)華信托的信托理財計劃。6月28日，光大銀行再度發(fā)行陽光理財T計劃，此次發(fā)行的產(chǎn)品期限分別為1年期和2年期，分別投資于中海信托和中信信托的資金信托計劃。8月份，國有商業(yè)銀行“巨鱷”工商銀行也隨后跟進，推出了 “穩(wěn)得利”系列信托連接理財產(chǎn)品，從而使這一理財產(chǎn)品模式更增添了幾分氣勢。
T系列計劃的發(fā)行，表明為了提高人民幣理財收益，銀行已將收益比較高的信托理財產(chǎn)品作為投資標的。從6、7月份發(fā)行的投資信托計劃的人民幣理財產(chǎn)品看，年收益率基本在2.88％至3.5％之間，普遍高于投資于其他方向的人民幣理財產(chǎn)品。同期發(fā)行的信托理財計劃的預期年收益率基本集中在5％左右。從投資信托計劃的理財產(chǎn)品被稱為“T計劃”可以推斷，這樣的理財產(chǎn)品必然會系列發(fā)行，成為銀行理財?shù)闹匾贩N之一。
與客戶自行投資信托產(chǎn)品相比，銀行推出的信托投資類銀行理財產(chǎn)品有兩大優(yōu)勢。一是風險低。銀行可利用豐富的貸款評審經(jīng)驗，在眾多信托產(chǎn)品中優(yōu)選優(yōu)，選擇高收益、低風險產(chǎn)品，同時，銀行代表客戶作為該信托計劃的一個大客戶，可嚴密監(jiān)控受托人及借款人項目的進展情況，并定期向客戶做信息披露。二是投資門檻低，客戶自行投資信托組合，往往需要較高的資金才可進入該市場，而“借道”銀行的起點較低，普遍為5萬元。
當然對此也有不同觀點，認為一方面，信托屬于私募性質(zhì)，把信托計劃賣給銀行再“借殼”人民幣理財產(chǎn)品，原來的限制失去了意義。另一方面，信托是不保本的中等風險以上的產(chǎn)品，前幾年曾在上海出現(xiàn)過信托產(chǎn)品虧損引發(fā)的糾紛，變臉成銀行理財產(chǎn)品，很可能導致新的風險出現(xiàn)。擔心信托業(yè)風險傳遞給銀行。
2006年5-8月商業(yè)銀行部分銀信連結(jié)理財產(chǎn)品一覽表
序號 發(fā)行銀行 產(chǎn)品名稱 期限預期
收益 起點
(萬元) 發(fā)行日期
1 光大銀行 陽光理財套餐計劃一 1年 3.6％ 5 2006.8.11
2 光大銀行 陽光理財套餐計劃二 1年 2.74％ 5 2006.8.11
3 光大銀行 陽光理財T計劃（第三期） 2年 3.4％ 5 2006.8.10
4 光大銀行 陽光理財T計劃（第三期） 1年 2.6％ 5 2006.8.10
5 光大銀行 陽光理財T計劃（第二期） 1年 3.4％ 5 2006.7.20
6 光大銀行 陽光理財T計劃 1年 3％ 20 2006.6.28
7 光大銀行 陽光理財T計劃 2年 3.3％ 20 2006.6.28
8 民生銀行 “非凡”人民幣理財T10計劃 1年 3％ 20 2006.7.24
9 民生銀行 “非凡”人民幣理財T9計劃 1年 2.85％ 5 2006.7.24
10 民生銀行 “非凡”人民幣理財T8計劃 1年 3.02％ 20 2006.7.24
11 民生銀行 “非凡”人民幣理財T7計劃 1年 2.88％ 5 2006.7.24
12 民生銀行 “非凡”人民幣理財T4計劃 0.92年 2.88％ 20 2006.5.16
13 民生銀行 “非凡”人民幣理財T3計劃 0.92年 2.76％ 5 2006.5.16
14 民生銀行 “非凡”人民幣理財T2計劃 1年 2.88％ 20 2006.5.16
15 民生銀行 “非凡”人民幣理財T1計劃 1年 2.76％ 5 2006.5.16
16 興業(yè)銀行 信托寶A計劃 1年 3.6％ 100 2005.9.1
17 興業(yè)銀行 “萬利寶”特別理財計劃 1年 3％ 10 2005.10.27
18 興業(yè)銀行 第一期“特別理財A+3計劃” 290天 3.1％ 10 2006.7.12
19 招商銀行 人民幣理財計劃 2年 3.2％ 5 2006.6.9
20 招商銀行 人民幣理財21號 0.5年 2.2％ 5 2006.7.3
21 招商銀行 人民幣理財21號 716天 3.2％ 5、10 2006.7.3
22 建設(shè)銀行 “利得盈”第七期人民幣信托類理財產(chǎn)品 22月 4.0％ 5 2006.8.10
23 北京銀行 人民幣信托貸款理財產(chǎn)品 2年 3.55％ 2006.8
24 杭州聯(lián)合銀行 杭州聯(lián)合銀行債券回購項目集合資金信托計劃 1年 3.5％ 2006.7.25
25 工商銀行 第5期“穩(wěn)得利”人民幣理財產(chǎn)品 2年 2.85％ 10 2006.8.7
26 工商銀行 第5期“穩(wěn)得利”人民幣理財產(chǎn)品 2年 3％ 20 2006.8.7
27 工商銀行第5期“穩(wěn)得利”人民幣理財產(chǎn)品 2年 3.3％ 500 2006.8.7
(xintuo摘自《 上海證券報》)